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,美国新晶片禁令到底可不可怕?台积电市值为何吓得两天蒸发上兆元?死忠挺「护国神山」的存股族,就算相信政府与台积电说法,也不能低估市场的预期心理影响!

聊美国新晶片禁令这议题之前,先谈谈通膨问题。对联准会来说,通膨可怕之处在于扎根,而通膨之所以会扎根,是因为人心对通膨的未来预期看涨,所以关键在于预期,一旦氛围形成之后,要想扭转市场共识必定要付出相当大的代价,这也是为什么美国联准会跟财长频频信心喊话美国经济有可能软着陆,但是华尔街投行的评论都是看衰软着陆。

市场认为「代志大条!」

了解这点后,再回头看台湾官方对于新晶片禁令的观点,口径一致的认为「影响有限」,就连台积电在第三季法说会上也表示「影响有限」,可是市场的共识就是─「不!代志大条!」那么,股民们,是要相信政府跟台积电?还是要相信市场?这议题可以让大家纠结好一阵子。

这问题的关键是接不接地气,例如台湾的通货膨胀压力大不大,九月CPI年增率2.63%,创八年半新高,主因油料费、机票、蔬果、肉类及成衣等价格上涨,其中猪肉上涨7.75%,创七十九个月来最大涨幅。

主计总处说:「目前国内没有通膨状况,但国际能源价格蠢动,压力当然有比较大一点。」只是压力大一点吗?连锁平价火锅店、义式餐厅、锅烧面店也都喊涨,三妈臭臭锅的锅底涨15%,加料区的猪肉涨三成以上,青菜跟去年同期比涨三成,沙茶酱二到三成,白饭从一碗十元涨到十五元,涨五成,猪肉片、大肠、虾子从五十元涨到六十元,牛肉片则是从五十元一口气涨至七十元,涨四成。这样的物价上涨不知道符不符合主计总处说的:「压力比较大一点。」当然跟英国的电费单一次涨好几倍相比,算不上通货膨胀。

台积电市值两天蒸发上兆

先有了前面的概念之后,再回头来看美国的新晶片禁令对台湾的半导体影响大不大的议题。拜登政府日前对中国祭出最新的半导体出口管制,不让中国取得用于超级电脑、人工智慧等领域所需的晶片,经济部长表示:「美国的晶片出口限制是针对AI、高阶运算产品,属于高阶晶片,部分台湾的IC设计业者『还做不到』,根据经济部掌握,相关数量不多,『影响就不是那么大』,且晶片用于消费品并不在限制范围,假设晶片用在iPhone就不会受限。外界觉得台积电代工占比很高,好像就有损失,其实『完全不是这样』。台湾IC设计在非消费品的晶片数量不多,『影响就不大』。」

从经济部长的论述来看,新晶片禁令的确对台积电的影响并不大,台积电的立场也是如此,但是在美方新禁令消息传出后,台积电ADR连日重挫,累计跌约一成,台股双十国庆连假后,台积电两个交易日市值蒸发超过一兆元,那么市场在担心什么呢?

根据媒体报导,高速运算是台积电先进制程营收最大来源(2022年第二季约占41%),美方最新禁令要求所有晶圆代工厂要为陆企生产AI/高速运算晶片都必须通过审查,亦即陆企就算有能力开发相关高阶晶片,也无从生产,导致台厂原本可能迎来的陆企「去美化」商机大打折扣,甚至落空。对照台积电今年共推迟八十亿美元的资本支出计画,较年初400~440亿美元的预估值落差约10~18%,市场联想台湾晶片业者也受到一定限制,且陆系客户无法经由设计服务产业投片而受累。

也就是说,经济部长跟台积电表述的是当下的实质影响不大,但市场担心的是未来接不到中国市场的生意,这点台积电也没有过多的解释,经济部长只强调,台湾的半导体供应链有超过一千家,四十年来有效运转,「没有其他国家可以取代」,以台积电高阶制造能力,若IC设计有新买主,仍会找台积电制造。

美国要降低台积电重要性

听起来很有道理,但事实上美国为了先进制程高度集中在台湾而担忧,正试图着手进行分散风险,说白了就是降低台积电的重要性。

于是台积电现阶段虽然不可取代,但不代表将来在二奈米以下的先进制程仍会领先,美国正联手南韩试图弯道超车,今年四月英特尔喊出1.8奈米量产早于台积电的2025年量产二奈米,十月三星喊出2027年量产1.4奈米。且不说在制程上台积电是否能继续维持领先,关键是,美国想要降低台积电的重要性的心意坚定,而且不达目的势不休的态势明显,才是令股民担心的地方。

本文作者:洪宝山

(本文摘自《理财周刊1156期》)

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